上周央行公告表示，由于目前银行体系内流动性总量处于较高水平，可吸收政府证券发行缴款等因素的影响，4月4日暂不开展逆回购操作。从利率走势来看，上周货币利率下行，国债利率上行。截至2019年4月4日，R007与DR007对应利率分别为2.24%与2.27%，较年初下降37BP与20BP。尽管银行间市场仍然较为宽松，但是我们了留意到3月市场短端银行间市场波动性远大于2月，短期供需失衡时有发生。依据《信用宽松与牛市全景》，中国银行体系再信用供给中面临着三大实质性约束：(1)资本金约束、(2)流动性约束、(3)利率传导不畅导致的需求约束。资本金初步得到补充下，商业银行的风险偏好将上升，2月社融总量上行已经充分证明了宽信用的有效性。我们认为随着银行信贷投放逐步恢复，法定准备金消耗增加，资金面逐步趋紧，货币市场波动性加大。
二季度MLF到期11,855亿元，其中4月17日到期3,665亿，5月14日到期1,560亿，6月6日和19日分别到期4,630亿和2,000亿。4月、5月是企业缴税大月，财政支出小月，而6月则会释放流动性。依据过去5年的经验，4月、5月平均回笼资金6,953亿元，6月平均释放流动性2,717亿元，财政存款缺口平均值为4,237亿元。除此以外，春节后二季度现金回流平均值为2,723亿元。由于二季度有大量MLF集中到期，同时财政存款与信贷投放将产生较大的基础货币缺口，加上目前基础货币短期供需失衡偶有发生，预计4月17日3,665亿MLF到期前，央行需要投放资金填补缺口。
